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  • G22錫交1 : 無錫市交通產業集團有限公司2022年面向專業投資者公開發行公司債券(第一期)(低碳轉型掛鉤)信用評級報告

    時間:2022年07月27日 14:55:43 中財網
    原標題:G22錫交1 : 無錫市交通產業集團有限公司2022年面向專業投資者公開發行公司債券(第一期)(低碳轉型掛鉤)信用評級報告
    評級結果: 評級觀點
    無錫市交通產業集團有限公司(以下簡稱“公司”)是江
    主體長期信用等級:AAA
    蘇省無錫市重要的交通基礎設施投資建設和公共交通運營主
    本期債券信用等級:AAA
    體,主要負責無錫市城市公共交通、城際客運和交通基礎設
    評級展望:穩定
    施建設等業務。聯合資信評估股份有限公司(以下簡稱“聯
    本期債券概況:
    合資信”)對公司的評級反映了其外部發展環境良好,業務區
    本期債券發行規模:不超過 10.00億元
    域地位及競爭優勢顯著,并在股權劃轉和經營補貼等方面持
    (含 10.00億元)
    續獲得有力的外部支持。同時,聯合資信也關注到,公司交
    本期債券期限:10年
    通運輸業務持續虧損、資產流動性較弱和集中償債壓力大等
    償還方式:按年付息,到期一次還本
    因素可能對公司信用水平帶來的不利影響。

    募集資金用途:償還公司到期債務
    以本期債券發行金額上限測算,本期債券發行對公司現
    有債務規模影響較小。從指標上看,本期債券發行后,公司
    評級時間:2022年 7月 20日
    經營現金流入量對發行后長期債務的保障能力指標較好,經
    營活動現金凈流入對發行后長期債務的保障能力指標很弱,
    本次評級使用的評級方法、模型:

    名稱版本
      
      
      
      
      
    注:上述評級方法和評級模型均已在聯合資信官網公開披露
    合評估,聯合資信確定公司主體長期信用等級為 AAA,本期
    本次評級模型打分表及結果: 債券信用等級為 AAA,評級展望為穩定。


    指示評級- aa評級結果  
    評價內容評價結果風險因素評價要素評價結果
    A經營環 境宏觀和區 域風險  
      行業風險  
     自身 競爭力基礎素質  
      企業管理  
      經營分析  
    F4現金流資產質量  
      盈利能力  
      現金流量  
     資本結構   
     償債能力   
    調整子級    
         
    注:經營風險由低至高劃分為 A、B、C、D、E、F共 6個

    等級,各級因子評價劃分為 6檔,1檔最好,6檔最差;財

    務風險由低至高劃分為 F1-F7共 7個等級,各級因子評價

    劃分為 7檔,1檔最好,7檔最差;財務指標為近三年加權

    平均值;通過矩陣分析模型得到指示評級結果




    合并口徑

    2019年2020年2021年 
    42.6641.6068.74 
    520.74572.09675.84652.36
    199.05201.50235.27 
    113.99146.56155.25155.21
    96.3878.74132.69 
    210.38225.29287.94284.46
    127.17164.57238.11 
    3.594.504.251.26
    13.0915.9218.43 
    3.841.1710.72-2.57
    2.752.692.32 
    1.541.711.27--
    61.7864.7865.19 
    51.3852.7955.0354.91
    85.3575.8188.35 
    1.820.423.64--
    0.370.280.44 
    1.561.691.73--
    16.0714.1515.62 
    公司本部(母公司)  
    2019年2020年2021年 
    343.99346.59397.88 
    178.63176.02208.33206.79
    116.09112.24158.04 
    0.560.340.390.01
    1.441.140.09 
    48.0749.2147.6448.73
    39.3938.9443.14 
    73.3234.0764.9865.82
    7.3810.75-4.82 
    注:1.2019-2021年財務數據取自當年審計報告期末數,非追溯調整數據;2.本報告中部分合計數與各相加數之和在尾數上存在差異,系四舍五入造成;除特別說明外,均指人民幣;3. 本報告合并口徑已將其他流動負債中有息債務調整至短期債務核算,將長期應付款中有息債務調整至長期債務中核算;4. “--”代表數據不適用;5.2022年一季度財務報表未經審計 資料來源:根據公司審計報告、財務報告及公司提供資料整理

    主體評級歷史:   
    信用 等級評級 展望評級時間項目小組評級方法/模型評級 報告
    穩定2022/06/24高志杰 鄒 潔城市基礎設施投資企業信用評級方法 V3.0.201907 城市基礎設施投資企業主體信用評級模型(打分 表)V3.0.201907  
          
          
          
          
          
    AAA穩定2018/05/14楊世龍 倪 昕城投企業主體信用評級方法(原聯合信用評級有--
        限公司評級方法) 
    注:1.上述歷史評級項目的評級報告通過報告鏈接可查閱;2.“--”代表該評級報告未公開披露 無錫市交通產業集團有限公司 2022年面向專業投資者公開
    發行公司債券(第一期)(低碳轉型掛鉤)信用評級報告
    一、主體概況 實現營業總收入 68.51億元,利潤總額 1.26億
    元。

    無錫市交通產業集團有限公司(以下簡稱
    公司注冊地址:無錫市人民西路 109號;
    “公司”)前身為無錫市交通資產經營有限公司,
    法定代表人:劉玉海。

    成立于 2001年 12月 7日,由無錫客運總公司、
    無錫公交(集團)有限公司、無錫市港務有限責
    二、本期債券概況
    任公司、無錫市聯運有限責任公司、無錫市交通
    公司已注冊不超過 20.00億元(含 20.00億
    發展有限公司以 2000年 12月 31日經國有資產
    元)公司債券,本期計劃發行 2022年面向專業
    管理部門確認后的凈資產出資設立,初始注冊
    投資者公開發行公司債券(第一期)(低碳轉型
    資本 5.46億元。公司成立以來經歷多次增資,
    掛鉤)(以下簡稱“本期債券”),發行金額不
    截至 2022年 3月底,公司注冊資本及實收資本
    超過 10.00億元(含 10.00億元),期限 10年,
    均為 57.45億元,無錫市人民政府(以下簡稱
    按年付息,到期一次還本。本期債券募集資金全
    “無錫市政府”)為公司唯一股東和實際控制
    部用于償還公司到期債務。

    人,由無錫市政府國有資產監督管理委員會(以
    下簡稱“無錫市國資委”)履行出資人職責。

    三、宏觀經濟和政策環境分析
    公司經營范圍:受托經營、管理市級交通國
    1. 宏觀政策環境和經濟運行情況
    有資產,進行國有資產的收益管理和經營;對市
    2022年一季度,中國經濟發展面臨的國內
    級交通集體資產進行托管經營;從事交通運輸
    外環境復雜性和不確定性加劇,有的甚至超出
    及相關產業的投資;從事交通基礎設施建設的
    預期。全球經濟復蘇放緩,俄烏地緣政治沖突導
    投資和資產經營管理;國內貿易;資產租賃;房
    致全球糧食、能源等大宗商品市場大幅波動,國
    地產開發、經營。(依法須經批準的項目,經相
    內多地疫情大規模復發,市場主體困難明顯增
    關部門批準后方可開展經營活動)
    加,經濟面臨的新的下行壓力進一步加大。在此
    截至 2022年 3月底,公司本部內設 13個
    背景下,“穩增長、穩預期”成為宏觀政策的焦
    職能部門,包括辦公室、企業管理部、安全生產
    點,政策發力適當靠前,政策合力不斷增強,政
    部、財務部和律師事務部等。截至 2022年 3月
    策效應逐漸顯現。

    底,公司擁有納入合并范圍的一級子公司共 13
    經初步核算,2022年一季度,中國國內生
    家。

    產總值 27.02萬億元,按不變價計算,同比增長
    截至 2021年底,公司合并資產總額 675.84
    1
    4.80%,較上季度兩年平均增速(5.19%)有所
    億元,所有者權益 235.27億元(含少數股東權
    回落;環比增長 1.30%,高于上年同期(0.50%)
    益 25.40億元);2021年,公司實現營業總收入
    但不及疫情前 2019年水平(1.70%)。

    238.11億元,利潤總額 4.25億元。

    三大產業中,第三產業受疫情影響較大。

    截至 2022年 3月底,公司合并資產總額
    2022年一季度,第一、二產業增加值同比
    652.36億元,所有者權益 233.60億元(含少數
    增速分別為 6.00%和 5.80%,工農業生產總體穩
    股東權益 25.36億元);2022年 1-3月,公司

    1為剔除基數效應影響,方便對經濟實際運行情況進行分析判斷,文中使用 下同
    2021年 一季度2021年 二季度2021年 三季度2021年 四季度
    24.8028.1528.9932.42
    18.30(4.95)7.90(5.47)4.90(4.85)4.00(5.19)
    24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)
    25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)
    25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)
    29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)
    29.80(-2.00)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)
    33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)
    48.7838.5132.8829.87
    29.4036.7932.5230.04
    0.000.500.600.90
    2.105.106.708.10
    12.3011.0010.0010.30
    24.2021.8016.3010.70
    6.204.502.300.30
    5.305.004.905.10
    13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)
    注:1.GDP數據為當季值,其他數據均為累計同比增速;2.GDP總額按現價計算,同比增速按不變價計算;3.出口增速、進口增速均以美元計價統計;4.社融存
    量增速、城鎮調查失業率為期末值;5.全國居民人均可支配收入增速為實際同比增速;6.2021年數據中括號內為兩年平均增速
    資料來源:聯合資信根據國家統計局、中國人民銀行和 Wind數據整理
    需求端整體表現為外需強、內需弱的格局, 2021年,CPI同比上漲 0.90%,扣除食品內生增長動能偏弱。 和能源價格后的核心 CPI同比上漲 0.80%,總
    消費方面,2021年我國社會消費品零售總 體呈現波動上行的態勢;2021年 PPI同比上漲額 44.08萬億元,同比增長 12.50%;兩年平均 8.10%,呈現沖高回落的態勢。輸入性因素和供增速 3.98%,與疫情前水平(2019年為 8.00%) 給端偏緊等因素推動 PPI升至高位,而隨著四差距仍然較大,主要是疫情對消費特別是餐飲 季度保供穩價政策落實力度不斷加大,煤炭、金等聚集型服務消費造成了較大沖擊。投資方面, 屬等能源和原材料價格快速上漲勢頭在年底得2021年全國固定資產投資(不含農戶)54.45萬 到初步遏制,帶動 PPI漲幅高位回落。

    億元,同比增長 4.90%;兩年平均增長 3.90%, 2021年,社融增速整體呈現高位回落的態較疫情前水平(2019年為 5.40%)仍有一定差 勢,貨幣供應量和社會融資規模的增速同名義距。其中,房地產開發投資持續走弱;基建投資 經濟增速基本匹配。

    保持低位運行;制造業投資持續加速,是固定投 截至 2021年末,社融存量余額為 314.13萬資三大領域中的亮點。外貿方面,海外產需缺口、 億元,同比增長 10.30%,增速較 2020年末低 3出口替代效應以及價格等因素共同支撐我國出 個百分點。從結構看,人民幣貸款是主要支撐項;口高增長。2021年,我國貨物貿易進出口總值 政府債券同比大幅下降,但顯著高于 2019年水6.05萬億美元,達到歷史最高值。其中,出口金 平,發行錯期效應使得政府債券支撐社融增速額 3.36萬億美元,同比增長 29.90%;進口金額 在年底觸底回升;企業債券融資回歸常態;非標2.69萬億美元,同比增長 30.10%;貿易順差達 融資規模大幅壓降,是拖累新增社融規模的主到 6764.30億美元,創歷史新高。 要因素。貨幣供應方面,M1同比增速持續回落,2021年,CPI溫和上漲,PPI沖高回落。 M2同比增速相對較為穩定,2021年 M2-M1剪刀差整體呈擴大趨勢,反映了企業融資需求減 需戰略,促進消費持續恢復,積極擴大有效投弱,投資意愿下降。 資,增強發展內生動力。在宏觀政策托底作用
    2021年前三季度,財政收入呈現恢復性增 下,2022年我國經濟或將維持穩定增長,運行長,“三?!钡戎攸c領域支出增長較快。 在合理區間。

    2021年,全國一般公共預算收入 20.25萬 2022年經濟增長更加依賴內生動力。

    億元,同比增長 10.70%,財政收入呈現恢復性 從三大需求來看,2022年出口的拉動作用增長態勢。其中,全國稅收收入 17.27萬億元, 或將有所減弱,但固定資產投資,尤其是以政同比增長 11.90%,主要得益于經濟修復、PPI高 府投資為主的基建投資有望發力,房地產投資位運行、企業利潤較快增長等因素。同時,2021 增速也有望企穩回升;隨著疫情影響弱化、居年全國新增減稅降費超過 1萬億元,各項減稅 民增收和相關政策的刺激,消費需求增長可降費政策得到有效落實。支出方面,2021年全 期,2022年我國經濟有望實現更加依賴內生動國一般公共預算支出 24.63萬億元,同比增長 力的穩定增長。

    0.30%。其中,教育、科學技術、社會保障和就
    四、行業及區域環境分析
    業領域支出分別同比增長 3.50%、7.20%、3.40%,
    高于整體支出增速,重點領域支出得到有力保
    1. 城市基礎設施建設行業
    障。2021年,全國政府性基金預算收入 9.80萬
    (1)行業概況
    億元,同比增長 4.80%。其中國有土地使用權出
    城市基礎設施建設主要圍繞改善城市人居
    讓收入 8.71萬億元,同比增長 3.50%,增速較
    環境、增強城市綜合承載能力、提高城市運行
    上年(15.90%)明顯放緩;全國政府性基金預算
    效率開展,包括機場、地鐵、公共汽車、輕軌
    支出 11.37萬億元,同比下降 3.70%,主要是受
    等城市交通設施建設,市內道路、橋梁、高架
    專項債項目審核趨嚴、項目落地與資金發放有
    路、人行天橋等路網建設,城市供水、供電、
    所滯后等因素影響。

    供氣、電信、污水處理、園林綠化、環境衛生
    就業形勢總體穩定,居民收入增幅放緩。

    等公用事業建設等領域。城市基礎設施建設是
    2021年,全國各月城鎮調查失業率均值為
    國民經濟可持續發展的重要基礎,對于促進國
    5.10%,低于全年 5.50%左右的調控目標。2021
    民經濟及地區經濟快速健康發展、改善投資環
    我國全國居民人均可支配收入 3.51萬元,實際
    境、強化城市綜合服務功能、加強區域交流與
    同比增長 8.10%;兩年平均增速 5.06%,仍未恢
    協作等有著積極的作用,其發展一直受到中央
    復到疫情前 2019年(5.80%)水平,也對居民
    和地方各級政府的高度重視。

    消費產生了一定的抑制作用。

    2008年后,在寬松的平臺融資環境及“4萬
    億”投資刺激下,城投企業數量快速增加,城投
    2. 宏觀政策和經濟前瞻
    企業融資規??焖偕仙?,為城市基礎設施建設
    2022年我國經濟發展面臨“三重壓力”,
    投資快速增長提供了資金支持,但城投企業債
    宏觀政策以穩增長為重點。

    務風險也隨之快速上升。為了防范政府融資平
    2021年 12月,中央經濟工作會議指出我
    臺債務增長可能帶來的系統性風險,2010年以
    國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉
    來,國家出臺了一系列政策法規約束地方政府
    弱“三重壓力”,提出 2022年經濟工作要穩字
    及其融資平臺債務規模的無序擴張并要求逐步
    當頭、穩中求進,政策發力適當靠前,宏觀政
    剝離城投企業的政府融資職能,城投企業逐步
    策要穩健有效:積極的財政政策要提升效能,
    開始規范轉型。

    更加注重精準、可持續;穩健的貨幣政策要靈
    (2)行業監管與政策
    活適度,保持流動性合理充裕;實施好擴大內
    務保持嚴監管態勢,延續了“堅決遏制隱性債 2022年以來,經歷了國內疫情多點大規模務增量,妥善處置和化解隱性債務存量”的長 散發、俄烏地緣政治沖突和美聯儲加息“三大沖期監管思路,城投企業融資政策整體收緊。 擊”,國內外環境復雜性不確定性加劇,宏觀經根據 2014年《國務院關于加強地方政府性 濟下行壓力進一步加大,“穩增長”壓力凸顯。在債務管理的意見》(國發〔2014〕43號),財 此背景下,中央經濟工作會議、國常會等均提出政部發布《地方政府存量債務納入預算管理清 要適度超前開展基礎設施投資,保證財政支出理甄別辦法》(財預〔2014〕351號),對 2014 強度的同時加快支出進度等,通過政策的“靠前年底地方政府存量債務進行了甄別、清理,并以 發力”來充分發揮對“穩增長”的支撐作用。2022政府債務置換的方式使城投企業債務與地方政 年 4月,中國人民銀行、國家外匯管理局印發府性債務逐步分離,未被認定為政府債務以及 《關于做好疫情防控和經濟社會發展金融服務新增的城投企業債務將主要依靠城投企業自身 的通知》,強調金融機構要在風險可控、依法合經營能力償還。2015年以來,國家出臺了多項 規的前提下,加大對重點項目資金支持力度,合政策以進一步加強地方政府債務管理,建立了 理購買地方政府債券,按市場化原則保障融資地方政府舉債融資機制,要求堅決遏制隱性債 平臺公司合理融資需求,不得盲目抽貸、壓貸或務增量,并多次強調堅決剝離投融資平臺的政 停貸,保障在建項目順利實施。2022年 5月,府融資職能。2018年開始,國內經濟下行壓力 中共中央辦公廳、國務院辦公廳出臺《關于推進加大,2020年疊加新冠肺炎疫情的影響,基建 以縣城為重要載體的城鎮化建設的意見》,對縣投資托底經濟的作用再次凸顯,在堅決遏制隱 城城鎮化建設的發展目標、建設任務、政策保障性債務增量、剝離投融資平臺政府融資職能的 和組織實施方式等方面進行了全面部署,為實同時,政府持續加大基礎設施領域補短板的力 施擴大內需戰略、協同推進新型城鎮化和鄉村度并在資金端提供較大力度的支持,發揮基建 振興提供有力支撐。整體看,積極的財政政策為逆經濟周期調節作用。 城投企業提供了一定的項目儲備空間。
    2021年,隨著國內疫情得到有效控制,宏 同時,政策均強調要以有效防范化解地方觀經濟有序恢復,抓實化解地方政府隱性債務 政府債務風險為前提。2022年 5月,財政部通風險成為全年重要工作,全年對地方政府隱性 報 8個地方政府新增隱性債務和隱性債務化解債務保持嚴監管態勢。政府相關部門出臺了一 不實等違法違規行為的典型案例,再次強調了系列監管政策,強調把防風險放在更加突出的 “堅決遏制隱性債務增量,妥善處置和化解隱性位置,堅決遏制隱性債務增量,妥善處置和化解 債務存量”的長期監管思路,進一步表明監管部隱性債務存量,同時重申清理規范地方融資平 門嚴格控制和化解地方政府隱性債務風險的態臺公司,剝離其政府融資職能,對失去清償能力 度保持不變。

    的要依法實施破產重整或清算,城投企業融資 (3)行業發展
    政策整體收緊。2021年 4月,滬深交易所收緊 在“穩增長”背景下,城投企業作為地方政城投企業公司債發行審核條件,明確指出發行 府基礎設施建設的重要載體,仍有一定發展空公司債券不得新增政府債務,并對不同資質企 間。但在對隱性債務“控增量、化存量”以及債業發債進行分類管理。2021年 7月,銀保監發 務分檔管理等監管思路下,城投企業融資區域〔2021〕15號文及補充通知要求切實把控好金 性分化進一步加劇,需重點關注短期償債壓力融閘門,從金融機構端加強城投企業新增流動 大及出現負面事件的尾部城投企業的信用風險。

    資金貸款管理,并明確隱性債務主體認定標準, 目前,中國的基礎設施建設尚不完善,城承擔隱性債務的城投企業再融資壓力有所上升。 鎮化率仍處于較低水平,城鎮化發展面臨東西部發展不平衡、城鄉差距不斷擴大、城市治理
    現代化水平有待提升等問題,基礎設施建設仍 完成 3.7億元,同比下降 51.7%;第二產業投資是中國經濟社會發展的重要支撐。十四五期 完成 1563.0億元,同比下降 9.9%;第三產業投間,中國將統籌推進基礎設施建設,構建系統 資完成 2418.5億元,同比增長 16.7%。

    完備、高效使用、智能綠色、安全可靠的現代 截至 2021年底,無錫市公路總里程 7805.95化基礎設施體系。未來,中國將進一步完善新 公里,其中高速公路 325.70公里;全社會擁有型城鎮化戰略,全面實施鄉村振興戰略,持續 車輛 245.81萬輛,同比增長 4.5%。其中,汽車推進“兩新一重”項目建設等,城投企業仍有 231.37萬輛,同比增長 5.2%;私人汽車擁有量一定發展空間。 189.62萬輛,同比增長 4.8%;城市軌道交通運
    同時,在對隱性債務“控增量、化存量”的 營線路總長 110.77公里。2021年,全年軌道交長期監管思路以及“紅橙黃綠”債務分檔指導意 通運營總里程 847.37萬列公里,線網客流總量見等政策持續實施下,城投企業融資區域性分 14614.45萬人次,市區新辟公交線路 14條,年化仍將持續,政府債務負擔較重地區的城投企 末營運公交線路 306條,線路總長 5770.90公業的債務滾續壓力上升。2022年城投債兌付壓 里,全年公交運客總量 1.70億人次。截至 2021力不減,部分地區城投債集中到期壓力較大,需 年底,市區營運巡游出租汽車 4040輛。

    重點關注短期償債壓力大及出現借款逾期、欠 2019-2021年,無錫市一般公共預算收入息、擔保代償、非標債務逾期等負面事件的尾部 分別為 1036.33億元、1075.7億元和 1200.5億城投企業的信用風險。 元,較上年分別增長 2.4%、3.8%和 11.6%。2021年,無錫市稅收收入983.9億元,同比增長10.7%,
    2. 區域經濟及政府財力
    占一般公共預算收入的 82.0%,稅收收入占比
    無錫市地理位置優越,2019-2021年,無
    高,一般公共預算收入結構好。2021年,無錫
    錫市經濟持續發展,固定資產投資持續增長,
    市一般公共預算支出 1357.9億元,財政自給率
    為公司提供了良好的外部發展環境;同期,無
    88.41%,財政自給率較高。同期,政府性基金收
    錫市一般公共預算收入持續增長,財政自給率
    入 1225.8億元,上級補助收入 149.71億元。

    較高,整體財政實力非常強,地方政府債務負
    截至 2021年底,無錫市政府債務限額
    擔一般。

    1680.94億元,其中,一般債務限額 555.45億
    無錫市地處長江三角洲腹地、蘇錫常都市
    元,專項債務限額 1125.49億元。全市地方政府
    圈的地理中心,是華東地區主要的交通樞紐,區
    債務余額 1608.06億元,其中,一般債務余額
    位優勢顯著,工業化發展水平較高,地區生產總
    522.50億元,專項債務余額 1085.56億元。無錫
    值在江蘇省 13個市中位列前茅。

    市政府債務負擔一般。

    2019-2021年,無錫市地區實現生產總值
    分別為 11852.3億元、12370.5億元和 14003.2 五、基礎素質分析
    億元,按可比價格計算,較上年分別增長 6.7%、
    1. 產權狀況
    3.7%和 8.8%。其中,2021年,無錫市第一產業
    截至2022年3月底,公司注冊資本及實收資
    增加值 130.3億元,同比增長 1.3%;第二產業
    本均為57.45億元,無錫市政府為公司唯一股東
    增加值 6710.5億元,同比增長 9.9%;第三產業
    和實際控制人。無錫市國資委代無錫市政府履
    增加值 7162.4億元,同比增長 7.9%;產業結構
    行出資人職責。

    比例調整為 0.9:47.9:51.2。

    2019-2021年,無錫市固定資產投資較上
    2. 企業規模和競爭力
    年分別增長 6.1%、6.1%和 4.5%,其中,2020年
    公司作為無錫市重要的交通基礎設施投資
    固定資產投資完成 3980.2億元,第一產業投資
    建設及公共交通運營的主體,業務區域地位及

    施工資 交通基 程等業 級平臺 公司( 展集團 市建設 發”)。其 新城中 建設, 和保障 無錫市 目投資 在重疊 設方面 統、蘇錫 并在資 表 2 截至較齊全,競 設施建設、 。截至 2021 業包括無錫 下簡稱“太湖 限公司(以下 展投資有限 中,太湖新城 區范圍內的 錫城建主要 住房建設等 級水利、環境、 設等工作。 業務區域地 公司參與了 接線等無錫 籌措、使用和 2021年(底)無管理 括城 共交 無錫 交” 錫客 區, 集團 公司 工程 級、 承包 各地 2019 資質 建設 建筑 市主要基具有 共交 公交 集團 惠公 和無錫 ”)負 務區 通工 限公 有公 工總 路路面 級等 并開 交建 華仁 ),使 工, 設施建要地位 運營方 城際客 限公司 交通有 運集 。公交 專營優 業務由 (以下 工程施 包壹級 工程專 項資質 逐步向 團收購 設集團 公司工 有資質 設企業情,公 ,由 以下簡 公司( 有限公 運營范 顯著 公司 稱“ 總承 路路 承包壹 項目 外市 具有 限公 業務 到提交通運 屬公司 “公交 下簡 (以 主要包 錫交通 建集團 壹級、 工程專 、橋梁 泛分布 進行業 屋建筑 以下 公路施 。
    業務區域主要業務內容總資產 (億元)所有者權 益 (億元)營業總收 入 (億元)全部債務 (億元)資產負債 率 (%)
    無錫市交通基礎設施建 設、公共交通運營675.84235.27238.11287.9465.19
    太湖新城基礎設施建設、土 地開發955.86346.0031.91551.8063.80
    無錫市公共環境建設、太 湖新城開發建設1232.82422.2146.68639.1965.75
    無錫市城市基礎設施建設790.11263.1342.81405.3266.70
    資料來源:聯合資信通過公開資料整理

    3. 人員素質 長、黨委副書記、局長,無錫市濱湖區科學技術
    公司高級管理人員文化和專業水平較高, 局局長兼知識產權局局長,無錫市航道管理處具有較為豐富的從業經歷和管理經驗,總裁職 處長,航政稽查支隊支隊長,無錫市交通局副局位暫缺,管理架構有待完善,人員素質可滿足 長,公司黨委委員,交建集團黨委書記、董事長;公司經營需求。 現任公司董事、副總裁(全面主持工作)、黨委
    截至2021年底,公司高級管理人員包括總 副書記。

    裁1人、副總裁4人,合計5人,總裁職位暫缺。 截至2021年底,公司在職員工12313人,其許青凱先生,1968年3月生,中共黨員,黨 中本科及以上學歷員工占24.67%,??萍耙韵滦Q芯可鷮W歷,高級工程師;曾任無錫市馬山區 學歷員工占75.33%;年齡構成方面,50歲及以交通局技術員、辦公室副主任、公路養護隊副隊 上職工占23.42%,30~50歲職工占63.21%,30歲長、副局長,無錫市馬山區交通建設環保局副局 及以下職工占13.37%。


    4. 企業信用記錄 和更換非由職工代表擔任的董事、監事及其他
    公司本部及重要子公司本部過往債務履約 由董事會任免的公司高級管理人員,建議任免情況良好,聯合資信未發現公司被列入失信被 或選聘公司高級管理人員等。

    執行名單。 公司設立董事會,董事會是公司經營決策
    根據公司提供的中國人民銀行信用信息報 機構,對無錫市國資委負責。董事會成員為7人,告(統一社會信用代碼:913202007333041919), 設董事長1名,董事6名,其中1名職工董事由公截至2022年7月8日,公司本部無未結清和已結 司職工代表大會選舉產生,董事長由無錫市政清的不良信貸信息記錄,過往信用記錄良好。 府或無錫市國資委指定,為公司法定代表人。董根據公司提供下屬子公司無錫交通建設工 事任期3年,任期屆滿,連派連選可以連任。公程集團有限公司(以下簡稱“交建集團”)中國 司總裁由董事會聘任或解聘,總裁每屆任期3年,人民銀行信用信息報告(統一社會信用代碼: 經無錫市政府和無錫市國資委同意,公司董事91320200466285773Q),截至2022年5月16日, 會成員可兼任總裁。

    交建集團本部無未結清和已結清的不良信貸信 公司設監事會,監事會由5名監事組成,其息記錄,過往信用記錄良好。 中包括2名職工代表監事,除職工代表監事由公根據公司提供下屬子公司無錫市公共交通 司職工代表大會選舉產生外,其他監事由出資集團有限公司(以下簡稱“公交集團”)中國人 人委派,監事任期每屆3年。監事會設監事會主民銀行信用信息報告(統一社會信用代碼: 席1名,由出資人指定。董事、高級管理人員不91320200135902546K),截至2022年5月10日, 得兼任監事。監事行使檢查公司財務、對董事和公交集團本部無未結清和已結清的不良信貸信 高級管理人員行為進行監督等職權。

    息記錄,過往信用記錄良好。 公司設總經理1名,總經理由董事會決定聘根據公司提供下屬子公司無錫客運集團有 任或者解聘,總經理對董事會負責,行使主持公限公司(以下簡稱“無錫客運”)中國人民銀行 司的生產經營管理工作,組織實施公司年度經信用信息報告(統一社會信用代碼: 營計劃和投資方案等職權。

    913202001359062058),截至2022年5月10日,無
    2. 管理水平
    錫客運本部無未結清和已結清的不良信貸信息
    公司針對財務管理、融資管理、資金管理、
    記錄,過往信用記錄良好。

    對外擔保管理及子公司管理等方面制定了相應
    截至 2022年 7月 18日,聯合資信未發現
    的管理制度。

    公司曾被列入全國失信被執行人名單。

    財務管理方面,公司制定了《財務管理制度》
    六、管理分析 和《投融資管理制度》等管理制度,對資金計劃、
    財務支出做出較為詳細的規定。項目建設方面,
    公司根據相關規定和實際需要建立了完善
    對省撥付的轉移支付資金、發行債券資金、交通
    的法人治理結構,并依照業務發展和管理需要
    建設項目經營性收入等,規定公司財務部是項
    制定了相應的管理制度,內部管理制度較健全,
    目建設資金管理專門機構,明確專人核算交通
    管理運作情況較好。

    建設資金各項收入和支出,項目建設資金支出
    需事先編制年度計劃或預算,報公司董事會或
    1. 法人治理結構
    總經理批準后方可實施。重大項目決策須報辦
    公司根據《公司法》等有關法律法規規定制
    公會討論研究,并報董事長批準。融資管理方面,
    定了《公司章程》,建立了基本完善的法人治理
    公司規定各單位融資計劃在100萬元以下的由
    結構。

    總經理負責審批;融資計劃在100-500萬元的
    公司不設股東會,由無錫市政府或無錫市
    須報董事長批準;融資計劃在500萬元以上的須

    討論決定。 項決策方面,公司制 有限公司重大事項 投資、財務事項和對 根據投資額度的不同 資,須經總經理審核 投資項目由董事長負 資,需提交董事會 保管理方面,公司制 ,對擔保管理做了詳 項時,要求被擔保 請,經董事會批準后 理,辦公室建立擔保 人對擔保抵押事項 較大的對外擔保事 后,再按照具體擔保 擔保,由無錫市政 小組協調出具由公 體流程辦理相關手 公司管理工作,公 分工、職責范圍分 范了公司對下屬子公 保證了公司內部以 、人員、財務等方面 項 8月,公司與云南景 “景成集團”)簽 簡稱“瑞麗航空”, 公司”)股權收購的了《無錫市交 策制度》,對重 擔保,制定了 1 ,投資額100萬 并審批;100- 審批;500萬 議決定。 了《對外擔保 規定。在辦理 位向公司提出 具體擔保事項 抵押備查檔案, 監督工作。其 ,由無錫市政 程辦理;涉及 項目投融資管 提供擔保的函, 。 內部各職能部 制定了相關內 司的管理職責、 公司對下屬子 日常管理工作 集團有限公司 瑞麗航空有限 名為“蘇南瑞 2 架協議;2021 表 3 公司營業總收入構1月15日,瑞麗航空完 有瑞麗航空57.00%股 航空注冊地由昆明市 月18日,瑞麗航空更名 蘇無錫國鵬航空投資 稱“國鵬投資”)向瑞 麗航空注冊資本由10. ,增資完成后,公司持 鵬投資持股25.84%。 較大的經營壓力,聯 展及瑞麗航空經營情 、經營分析 1. 經營概況 公司營業收入主要 和銷售。2019-2021 增長,但綜合毛利率 冠疫情影響,公司交 公司經營產生一定影 2019-2021年,受 持續擴大,公司營業收 長24.24%,營業收入 交通運輸為主。公司 駛員培訓業務、公交板 服務和公司自有土地 方面,2019-2021年, 且處于較低水平,主 業務毛利率持續下降 2022年1-3月,公 21年全年收入的28.77 合毛利率0.55%。 及毛利率情況        
     2019年  2020年  2021年 202年 1-3
    收入 (億元)占比 (%)毛利率 (%)收入 (億元)占比 (%)毛利率 (%)收入 (億元)占比 (%)毛利率 (%)收入 (億元)占比 (%)
    8.136.39-74.134.993.03-122.824.541.91-169.170.991.44
    53.3141.927.0078.1747.506.9294.3039.607.8415.3922.47
    59.5446.827.1774.2845.144.93132.5255.653.0850.9874.41
    6.184.8630.457.124.3326.046.752.8434.401.151.68
    127.17100.003.03164.57100.002.91238.11100.002.5768.51100.00
    注:尾差系四舍五入所致
    資料來源:公司提供

    4 公司市公交營情況
    2019年2020年2021年
    259261268
    4929.004808.004846.80
    276726642663
    13681.3411079.5012642.63
    27256.5217433.1420575.09
    務方面 市公交 網優化 入。截 70條, 根據《 無錫市 政辦發 調公交 施 6 在乘車 權,并 政府每 享受的 車輛、刷 補貼和 分別獲 1億元 務方面 日均發 ,無錫 市區一 ,宜興市 有營運 班線輻 、川、 公司城近年來 發展提 車輛配 2022 擁有運 錫市人 公交發 2009〕 票價 。由于 價、特 通過補 年給予 補貼政 卡補貼 他補貼 財政 2021年 旅客1. 運擁有 站1個 一級站1 輛1100 蘇、浙 、粵、 客運運公司 的高要 、場 3月 車輛 2 政府 8件 1號) 元、 交業 人群 形式平 司一定 包括成 新辟線 。201 貼 7.80 各車 9萬余 8個公 二級站 ,二 ,總 、皖、 、京 情況
    2019年2020年2021年
    148612951216

    557684921446051
    2852.001524.001702.00
    資料來源:公司提供
    20.74億元。



    近年來,受地鐵、私家車及高鐵等交通方式
    表 6 公司承接合同情況

    2019年2020年2021年
    61.52126.34108.85
    86198208
    資料來源:公司提供
    2022年 1-3月,公司交通運輸業務收入 0.99

    億元,毛利率為-218.20%。

    截至 2022年 3月底,公司在手合同額
    (3)工程施工
    209.35億元,在手合同額充足,為公司收入提
    公司施工資質高,2019-2021年,新簽合
    供了良好的支撐。截至 2022年 3月底,公司主
    同額波動增長,在手合同額充足,為公司收入
    要已完工項目確認收入 95.60億元,累計收到回
    提供良好的支撐,回款質量尚可。

    款 72.72億元,回款質量尚可。

    公司工程施工業務的運營主體為交建集團
    (4)銷售業務
    及其子公司華仁建設。交建集團是主要負責無
    2019-2021年,公司銷售業務收入波動增
    錫地區機械化施工的骨干企業,承做的工程施
    長,毛利率波動增長。公司貿易品種主要為大
    工項目業主方主要為政府職能部門等;交建集
    宗商品,毛利率水平受價格波動影響較大。

    團具有公路工程施工總承包壹級、市政公用工
    公司銷售業務主要包含油品批發及不銹鋼
    程施工總承包壹級、公路路基工程專業承包壹
    貿易兩部分,分別由下屬子公司無錫客運和江
    級、公路路面工程專業承包壹級、橋梁工程專業
    蘇通融供應鏈管理有限公司(以下簡稱“通融
    承包壹級等多項資質。2019年 9月,交建集團
    公司”)負責運營,銷售的產品主要為油料、鋼
    收購華仁建設,支付對價 4.96億元,持有其
    材和電纜等。

    55.00%股權。華仁建設具有房屋建筑施工特級
    油品銷售方面,公司油料銷售由公司下屬
    資質,收購完成后,交建集團施工業務拓展至房
    控股公司無錫市錫山交通石化有限公司(以下
    屋建筑領域,行業資質得到提升。

    簡稱“錫山石化”,公司間接持股 48.00%,在
    工程結算方面,交建集團與工程業主簽訂
    錫山石化董事會 7個席位中擁有 4個席位,超
    工程合同,對施工任務、工期及付款方式進行約
    過半數,能對錫山石化實施控制)負責,錫山石
    定,重點項目開工前由投資方按合同總價的
    化銷售油品主要為三類:車用汽油、車用柴油、
    10.00%~20.00%支付開工預付款,正式施工后則
    特種油品(軍用柴油、航空煤油等)。錫山石化
    根據完成產值按月上報計量,經監理及業主(建
    中國船舶工業物資總公司、東莞市宏川化工
    設方)審核認定后支付工程進度款,若業主方不
    供應鏈有限公司、中石化及中石油公司等成品
    按合同執行可以暫停施工,在整個工程施工建
    油供應商在長期的業務往來中,建立了穩定的
    設過程中,純商業化運作,視項目利潤情況投入
    供應合作關系,其成品油來源渠道比較有保證。

    資金。關于承建的工程,公司根據《企業會計準
    公司下游客戶主要為南通燃料股份有限公司、
    則第 15號-建造合同》的規定,按照完工百分
    寧波海興油品供應有限公司及無錫市公共交通
    比法進行會計核算。當期確認的合同收入等于
    集團股份有限公司等。公司油品采購結算方式
    合同總收入乘以完工進度后減去以前會計期間
    為先款后貨,油品銷售結算方式為跨月結算,公
    累計已確認的收入,成本亦然。

    司存在一定的資金周轉壓力。2019年受整體銷


    2019年末 2020年末 2021年末  
    金額 (億元)占比 (%)金額 (億元)占比 (%)金額 (億元)占比 (%)金額 (億元)
    42.338.1337.936.6347.086.9739.00
    0.060.010.360.0615.112.2416.15

    57.3611.0174.4413.0188.9313.1663.93
    4.930.956.981.2211.241.6616.07
    20.263.8923.164.0521.423.1729.28
    38.907.4753.349.329.431.4011.91
    --------39.425.8333.15
    179.9034.55209.8136.67260.6338.56236.24
    1.010.191.060.1812.931.9113.45
    15.112.9013.702.396.030.898.47
    24.794.7628.574.9968.8910.1970.66
    76.9214.7790.1315.75120.7017.86120.31
    114.7822.04110.5219.3285.5612.6685.85
    63.3512.1768.9812.0666.219.8065.35
    340.8365.45362.2963.33415.2161.44416.11
    520.74100.00572.09100.00675.84100.00652.36
    用期末數據 億元,占應收賬款余額 12.4 表 8 截至 2021年底應收賬%,集中 余額前五低。 情況    
    單位名稱金額(億 元)占比(%)    
    2.93      
    南京大華泰新投資發展有限公司2.742.92    
    2.25      
    宜興中環領先工程管理有限公司1.982.12    
    1.80      
    合計117012.49    
    長 24.14%,主要系公司債務籌資規模擴大所致。

    注:上述數據為未計提壞賬準備的數據
    資料來源:公司審計報告
    貨幣資金中有 6.08億元受限資金,受限比例為

    2019-2021年末,公司預付款項持續增長,
    12.91%,主要為銀行承兌匯票保證金。

    年均復合增長50.95%。截至2021年底,公司預
    2019-2021年末,公司交易性金融資產持
    付款項較上年底增長61.03%,主要系預付的材
    續增長,年均復合增長 1474.37%。截至 2021年
    料款和工程款增長所致。

    底,公司交易性金融資產較上年底大幅增長,主
    2019-2021年末,公司其他應收款波動增
    要系公司投資股票、基金和結構性存款增長所
    長,年均復合增長2.83%。截至2021年底,公司
    致。

    其他應收款較上年底下降7.53%,主要系工程保
    2019-2021年末,公司應收賬款持續增長,
    證金及備用金減少所致;其他應收款主要由往
    年均復合增長 24.52%。截至 2021年底,公司應
    來款、借款和代墊款構成;從集中度看,其他應
    收賬款賬面價值較上年底增長 19.46%,主要系
    收款前五名合計占比42.14%,集中度一般;其
    公司工程施工形成的應收工程款增長所致。應
    中,江蘇申乾食品包裝有限公司和云南金兔房
    收賬款賬齡以 1年以內為主,累計計提壞賬 4.81
    地產開發經營有限公司被列入失信被執行人,
    億元;應收賬款前五大欠款方合計金額為 11.70
    相關款項回收未來存在較大不確定性。


    表9 截至2021年底公司其他應收款前五名情況

    款項性質余額(億元)賬齡
    往來款3.501年以內 0.61億元,1~2年 0.61億元,2~3年 1.38億元,3年以上 0.88億元
    借款2.005年以上

    借款2.001~2年
    股權轉讓 款及利息1.341年以內 0.16億元,1~2年 0.08億元,2~3年 1.10億元
    借款1.203~4年
    --10.04--
    的融資租賃應收 2019-2021年 長,年均復合增 長期股權投資較 司對瑞麗航空、 鵬投資股權投資 計-0.58億元(瑞 2019-2021年 均復合增長25.2 資產較上年底增 交通樞紐改造完 房屋建筑物、公 計提折舊24.35 2019-2021年 均復合下降13.6 工程較上年底下 交通樞紐改造完 建設的道路橋梁 2019-2021年 增長,年均復合 司其他非流動資 司其他非流動資 產公益性質強。 截至2021年底 ,主要為借款抵 ,受限比例低。 表10 截至20項。 末,公司 66.72% 年底增 中國新城 所致,20 麗航空確 ,公司 %。截至 長33.92% 工轉入所 性橋梁 元。 ,公司 %。截至 降22.58% 工轉出所 主,項 末,公司 增長2.23 產較上年 產主要由 公司受 資產, 1年底公司 
    科目金額 (億元) 
    6.08  
    8.73  
    5.28  
    0.22  
    0.06  
    1.10  

    11.22
    0.02
    32.72
    2019-2021年末,公司所有者權益持續增
    資料來源:聯合資信根據審計報告整理
    長,所有者權益中其他權益工具和未分配利潤

    資產流動性方面,截至2021年底,公司資產 占比較高,所有者權益穩定性一般。

    中應收類款項(應收賬款+其他應收款)和存貨 2019-2021年末,公司所有者權益持續增(土地使用權資產和代建項目投入成本)合計占 長,年均復合增長8.72%。截至2021年底,公司資產總額比重16.33%,此外,公司公益性及類 所有者權益235.27億元,較上年底增長16.76%,公益性資產共178.41億元(在建工程62.83億元、 主要系公司發行可續期公司債券所致。其中,歸固定資產56.70億元和其他非流動資產58.88億 屬于母公司所有者權益占比為89.20%,少數股元),對公司資金占用嚴重,公司資產流動性較 東權益占比為10.80%。在所有者權益中,實收弱,資產質量一般。 資本、其他權益工具、資本公積、其他綜合收益截至2022年3月底,公司合并資產總額較上 和未分配利潤分別占24.42%、12.70%、9.69%、年底下降3.47%,主要系收回部分應收賬款所致。 1.29%和40.87%。其他權益工具和未分配利潤占其中,流動資產占36.21%,非流動資產占63.79%。 比較高,所有者權益結構穩定性一般。

    公司資產仍以非流動資產為主,資產結構較上
    年底變化不大。

    表 11 公司所有者權益主要構成情況

    2019年末 2020年末 2021年末  
    金額 (億元)占比 (%)金額 (億元)占比 (%)金額 (億元)占比 (%)金額 (億元)
    57.4528.8657.4528.5157.4524.4257.45
    0.000.000.000.0029.8912.7029.89
    18.719.4018.729.2922.809.6923.26
    96.6548.5595.2947.2996.1540.8794.12
    177.6189.23177.7988.23209.8789.20208.25
    21.4510.7723.7111.7725.4010.8025.36
    199.05100.00201.50100.00235.27100.00233.60
    注:以上數據均采用期末數據
    資料來源:公司審計報告和公司 2022年一季度財務報表

    截至2021年底,公司其他權益工具29.89億 233.60億元,較上年底下降 0.71%,較上年底變元,主要為公司發行可續期公司債券構成。 化不大。

    2019-2021年末,公司資本公積持續增長, (2)負債
    年均復合增長10.38%。截至2021年底,公司資 2019-2021年末,公司負債規模持續增長,本公積22.80億元,較上年底增長21.81%,主要 結構上以流動負債為主;公司有息債務規模持系瑞麗航空其他股東增資致公司權益總額占比 續增長,主要以短期債務為主,債務結構有待提升影響所致。 調整,公司集中償付壓力大。

    2019-2021年末,公司未分配利潤整體較 2019-2021年末,公司負債規模持續增長,為穩定。截至2021年底,公司未分配利潤96.15 年均復合增長 17.03%。截至 2021年底,公司負億元,較上年底增長0.90%,主要系利潤累積所 債總額 440.57億元,較上年底增長 18.88%,主致。 要系公司債務規模增長所致。其中,流動負債占
    截至 2022年 3月底,公司所有者權益 66.95%,非流動負債占 33.05%。公司負債仍以流動負債為主,非流動負債占比上升較快。 2021年底,公司一年內到期的非流動負債28.50 億元,較上年底下降13.62%,主要系公司償付 圖1 截至2021年底公司流動負債構成 2019-2021年末,公司非流動負債波動增 資料來源:聯合資信根據公司財務報告整理 長,年均復合增長 14.57%。截至 2021年底,公 司非流動負債 145.59億元,較上年底增長 2019-2021年末,公司流動負債持續增長, 55.14%,主要系公司銀行貸款和發行債券規模 年均復合增長18.30%。截至2021年底,公司流 擴大所致。公司非流動負債主要由長期借款(占 動負債294.98億元,較上年底增長6.59%,主要 24.10%)和應付債券(占 61.18%)構成。 系短期借款增長所致。公司流動負債主要由短 圖 2 截至 2021年底公司非流動負債構成 期借款(占35.92%)、應付賬款(占29.75%)、資料來源:聯合資信根據公司財務報告整理
    年均復合增長16.29%。截至2021年底,公司應
    付賬款87.75億元,較上年底增長13.45%,主要
    2019-2021年末,公司長期借款持續增長,
    系應付工程款增長所致。應付賬款賬齡以1年以
    年均復合增長 134.13%。截至 2021年底,公司
    內為主(占比65.94%)。

    長期借款 35.09億元,較上年底增長 371.02%,
    2019-2021年末,公司其他應付款波動下
    主要系銀行信用借款增長所致;長期借款主要
    降,年均復合下降16.50%。截至2021年底,公司
    由銀行信用借款(占 59.45%)和保證借款(占
    其他應付款16.54億元,較上年底下降33.62%,
    37.62%)構成。

    主要系應付往來款、借款及利息減少所致;公司
    2019-2021年末,公司應付債券波動增長,
    其他應付款主要為應付往來款、借款及利息和
    年均復合增長 7.81%。截至 2021年底,公司應
    保證金押金構成。

    付債券 89.06億元,較上年底增長 48.97%,主
    2019-2021年末,公司一年內到期的非流
    要系公司發行長期債券所致。

    動負債持續下降,年均復合下降11.74%。截至
    圖 2 2019-2021年末及 2022年 3月末公司債務杠桿 圖 3 2019-2021年末及 2022年 3月末公司債務結構水平 情況

      350.00 300.00 250.00 132.69 129.25 200.00 78.74 96.38 150.00 155.25 155.21 146.56 100.00 113.99 65.05 54.56 50.00 54.19 53.92 0.00 2019年末 2020年末 2021年末 2022年3月末 短期債務(億元) 長期債務(億元) 短期債務占全部債務比重(%)
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
    資料來源:公司審計報告和公司 2022年一季度財務報表
    資料來源:公司審計報告和公司 2022年一季度財務報表
    截至 2022年 3月底,公司一年需要償還的 從期間費用看,2019-2021年,公司費用總債務 155.21億元,公司集中償付壓力大。 額持續增長,年均復合增長9.03%。2019-2021年,公司期間費用率分別為9.83%、8.32%和
    4. 盈利能力
    6.24%。2021年,公司費用總額為14.86億元,同
    2019-2021年,公司營業收入規模持續增
    比增長8.47%,主要系管理費用增長所致。從構
    長,期間費用控制能力較好;公司利潤總額對
    成看,公司銷售費用、管理費用、研發費用和財
    政府補助依賴性很強,盈利指標表現較強。

    務費用占比分別為4.58%、53.20%、10.76%和
    2019-2021年,公司營業總收入持續增長,
    31.46%,以管理費用為主。2021年,公司期間費
    年均復合增長36.84%;營業成本持續增長,年
    用率為6.24%,同比下降2.08個百分點。公司費
    均復合增長37.16%。2019-2021年,公司營業
    用規模一般,期間費用控制能力較好。

    利潤率持續下降。


    -3.32-18.11-71.87-1.36
    0.51-16.94-61.15 
    87.29187.65313.2148.60
    86.95174.79245.73 
    0.3412.8667.481.93
    104.43110.46113.40 
    資料來源:公司財務報告
    2021年,公司利潤總額分別為3.59億元、4.50億
    元和4.25億元,公司利潤總額對政府補貼依賴性
    從經營活動來看,2019-2021年,公司經
    很強。

    營活動現金流入持續增長,年均復合增長
    盈利指標方面,2019-2021年,公司總資本
    35.96%;經營活動現金流出持續增長,年均復
    收益率波動增長;凈資產收益率波動下降。公司
    合增長 35.15%。2019-2021年,公司經營活動
    各盈利指標表現較強。

    現金凈額波動增長,年均復合增長 67.21%。2019
    2022年1-3月,公司實現營業總收入68.51
    -2021年,公司現金收入比分別為 104.43%、
    億元,營業利潤率0.02%,利潤總額1.26億元。

    110.46%和 113.40%,持續增長,收入實現質量
    好。

    圖 4 2019-2021年公司盈利指標

    3.00 2.75 2.69 2.50 2.32 2.29 2.05 2.00 2.19 1.71 1.54 1.50 1.27 1.00 2019年 2020年 2021年 營業利潤率(%) 總資本收益率(%) 凈資產收益率(%)   
        
        
        
        
        
        
        
        
        
        
        
        
        
        
        
        
        
    長影 資活 融資 到期 流量,公 現金 充; 公司 況(單經營 持續 著項 在較 :億元 
    2019年2020年2021年 
    167.83209.88310.25 
    164.00208.71299.53136.33
    3.841.1710.72 
    55.1043.0041.3618.28
    58.4361.10113.23 
    表 13 公司償債指標

    項目項目2019年2020年2021年
    流動比率(%)85.3575.8188.35 
    速動比率(%)66.9056.5485.16 
    經營現金/流動負債(%)1.820.423.64 

    經營現金/短期債務(倍)0.030.010.07
    現金短期債務比(倍)0.370.280.44
    EBITDA(億元)13.0915.9218.43
    全部債務/EBITDA(倍)16.0714.1515.62
    經營現金/全部債務(倍)0.020.010.04
    EBITDA/利息支出(倍)1.561.691.73
    經營現金/利息支出(倍)0.460.121.01
    注:經營現金指經營活動現金流量凈額,下同
    資料來源:聯合資信根據公司財務審計報告、2022年一季報和公司提供資料整理 從短期償債指標看,2019-2021年,公司流 司債務負擔一般;營業總收入占合并口徑低,收動比率和速動比率均波動增長。公司流動資產對 入主要集中在下屬子公司。

    流動負債的保障程度較弱。2019-2021年,公司 截至2021年底,母公司資產總額397.88億元,經營現金流動負債比率波動增長。2019-2021年, 占合并口徑58.87%,占比一般。其中,流動資產公司經營現金/短期債務波動增長,經營活動現 43.07億元(占比10.82%),非流動資產354.81億金流量凈額對短期債務保障能力較差。2019- 元(占比89.18%)。從構成看,流動資產主要由2021年,公司現金短期債務比波動增長,現金類 貨幣資金(占19.03%)、交易性金融資產(占資產對短期債務的保障程度一般。整體看,公司 25.29%)、其他應收款(占54.30%)構成;非流短期償債指標表現一般。 動資產主要由長期股權投資(占33.56%)、固定從長期償債指標看,2019-2021年,公司 資產(占16.30%)、在建工程(占22.19%)、其他EBITDA和 EBITDA利息倍數均持續增長, 非流動資產(占16.60%)構成。截至2021年底,EBITDA對利息的覆蓋程度較好。2019-2021年, 母公司貨幣資金為8.20億元。

    公司全部債務/EBITDA波動下降,EBITDA對全 截至2021年底,母公司負債總額189.55億元,部債務的覆蓋程度一般;經營現金/全部債務波 占合并口徑43.02%,占比一般。其中,流動負債動增長,經營現金對全部債務的保障程度差;經 66.28億元(占比34.97%),非流動負債123.26億營現金/利息支出分別為0.46倍、0.12倍和1.01倍, 元(占比65.03%)。從構成看,流動負債主要由波動增長,經營現金對利息的保障程度一般。整 短期借款(占51.80%)、一年內到期的非流動負體看,公司長期債務償債指標較強。 債(占27.57%)、其他流動負債(占19.67%)構對外擔保方面,截至 2021年底,公司對外 成;非流動負債主要由長期借款(占16.92%)、擔保金額 4.00億元,系對江蘇省無錫市航道管 應付債券(占68.60%)、長期應付款(占13.61%)理處貸擔保,擔保比率 1.70%,公司或有負債風 構成。母公司2021年資產負債率為47.64%,較險小。 2020年下降1.57個百分點。截至2021年底,母公
    未決訴訟方面,截至2021年底,公司無重大 司全部債務資本化比率43.14%,債務負擔一般。

    未決訴訟。 截至2021年底,母公司所有者權益為208.33
    銀行授信方面,截至2021年底,公司共計獲 億元,占合并口徑88.55%,占比較高。在所有者得銀行授信額度203.23億元,已使用授信金額 權益中,實收資本為57.45億元(占27.58%)、其131.67億元,剩余可用63.05億元,公司間接融資 他權益工具(占14.35%)、資本公積合計21.99億渠道暢通。 元(占10.56%)、未分配利潤合計97.71億元(占
    46.90%)。所有者權益中其他權益工具和未分配
    7. 公司本部(母公司)財務分析
    利潤占比較高,所有者權益穩定性一般
    母公司資產占合并口徑一般,所有者權益
    2021年,母公司營業總收入為0.39億元,占
    占合并口徑較高,所有者權益穩定性一般;母公
    合并口徑比重低,利潤總額為0.09億元。同期,

    注:發行后長期債務為將本期債券發行上限金額計入后測算的長期債務總額 資料來源:公司財務報告
    2019-2021年無錫市屬公交企業政府補貼基數
    每年為 5.50億元;④虧損補貼和其他補貼,按
    十二、 結論
    照“一事一議”的原則予以補貼。除公交補貼外,
    無錫市財政局將根據公司承擔投資建設任務的 基于對公司經營風險、財務風險、外部支持實際情況給予公司相應的專項補貼。 及債項條款等方面的綜合分析評估,聯合資信確2019-2021年,公司獲得政府補貼分別為 定公司主體長期信用等級為 AAA,本期債券信12.84億元、11.66億元和 13.54億元,上述補貼 用等級為 AAA,評級展望為穩定。


    資金計入“營業外收入”和“其他收益”。

    十一、 本期債券償還能力分析
    本期債券發行對公司現有債務規模影響較
    小,公司經營活動現金流入量對發行后長期債
    無錫市人民政府
    無錫市交通產業集團有限公司         
              
           工 審 計 部

    主要經營地業務性質持股比例 (%)
    無錫公共交通100.00
    無錫公路運輸95.00
    無錫工程管理55.00
    無錫旅游10.00
    無錫房地產開發、租賃服 務100.00
    無錫投資管理100.00
    無錫機場投資建設與管理50.00
    無錫停車管理100.00
    無錫交通卡管理42.25
    無錫租賃和商務服務業100.00
    無錫工程管理100.00
    無錫酒店管理服務100.00
    香港投資100.00
    資料來源:公司提供



    2019年2020年2021年
    財務數據

    42.6641.6068.74
    520.74572.09675.84
    199.05201.50235.27
    113.99146.56155.25
    96.3878.74132.69
    210.38225.29287.94
    127.17164.57238.11
    3.594.504.25
    13.0915.9218.43
    3.841.1710.72
    財務指標

    2.712.412.74
    4.403.467.39
    0.260.300.38
    104.43110.46113.40
    2.752.692.32
    2.052.292.19
    1.541.711.27
    32.6228.1036.06
    51.3852.7955.03
    61.7864.7865.19
    85.3575.8188.35
    66.9056.5485.16
    1.820.423.64
    0.370.280.44
    1.561.691.73
    16.0714.1515.62
    注:1. 2019-2021年財務數據取自當年審計報告期末數,非追溯調整數據;2. 2022年一季度財務報表未經審計;3. 本報告合并口徑已將其他流動負債中有息債
    務調整至公司短期債務核算,將長期應付款中有息債務已調整至長期債務核算;4.“--”代表數據不適用 資料來源:聯合資信根據公司審計報告、財務報告及公司提供資料整理

    2019年2020年2021年
    財務數據

    16.2810.6819.09
    343.99346.59397.88
    178.63176.02208.33
    39.4652.4652.61
    76.6359.79105.42
    116.09112.24158.04
    0.560.340.39
    1.441.140.09
    ///
    4.679.44-3.20
    財務指標

    0.6749.72201.84
    ***
    0.000.000.00
    375.35106.15106.90
    31.76-10.07-28.74
    0.490.400.05
    0.810.650.09
    30.0225.3533.60
    39.3938.9443.14
    48.0749.2147.64
    73.3234.0764.98
    73.3234.0764.98
    7.3810.75-4.82
    0.410.200.36
    ///
    ///
    注:1.未獲取數據用“/”表示;2.因母公司財務報表未披露現金流量表補充資料,EBITDA及相關指標無法計算;3.“*”代表分母為 0
    資料來源:聯合資信根據公司審計報告、財務報告及公司提供資料整理

    注:現金類資產=貨幣資金+交易性金融資產+應收票據+應收款項融資中的應收票據 短期債務=短期借款+交易性金融負債+一年內到期的非流動負債+應付票據+其他短期債務 長期債務=長期借款+應付債券+租賃負債+其他長期債務
    全部債務=短期債務+長期債務
    EBITDA=利潤總額+費用化利息支出+固定資產折舊+使用權資產折舊+攤銷 利息支出=資本化利息支出+費用化利息支出










    聯合資信主體長 CCC、CC、C。除 A 微調,表示略高或略 各信用等級符號 象違約概率逐步增高 具體等級設置和 
    信用等級 
    AAA償還債務的能力極強,基本不受不利經濟環境的影響,違約概率極低
    AA償還債務的能力很強,受不利經濟環境的影響不大,違約概率很低
    A償還債務能力較強,較易受不利經濟環境的影響,違約概率較低
    BBB償還債務能力一般,受不利經濟環境影響較大,違約概率一般
    BB償還債務能力較弱,受不利經濟環境影響很大,違約概率較高
    B償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境,違約概率很高
    CCC償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境,違約概率極高
    CC在破產或重組時可獲得保護較小,基本不能保證償還債務
      
    聯合資信中長期 評級展望是對信 穩定、發展中等四種 
    評級展望 
    正面存在較多有利因素,未來信用等級調升的可能性較大
    穩定信用狀況穩定,未來保持信用等級的可能性較大
    負面存在較多不利因素,未來信用等級調降的可能性較大
    發展中特殊事項的影響因素尚不能明確評估,未來信用等級可能調升、調降或維持

    聯合資信評估股份有限公司關于
    無錫市交通產業集團有限公司 2022年面向專業投資者公
    開發行公司債券(第一期)(低碳轉型掛鉤)
    的跟蹤評級安排

    根據相關監管法規和聯合資信評估股份有限公司(以下簡稱“聯合資信”)有關業務規范,聯合資信將在本期債項信用評級有效期內持續進行跟蹤評級,跟蹤評級包括定期跟蹤評級和不定期跟蹤評級。

    無錫市交通產業集團有限公司(以下簡稱“公司”)應按聯合資信跟蹤評級資料清單的要求及時提供相關資料。聯合資信將按照有關監管政策要求和委托評級合同約定在本期債項評級有效期內完成跟蹤評級工作。

    貴公司或本期債項如發生重大變化,或發生可能對貴公司或本期債項信用評級產生較大影響的重大事項,貴公司應及時通知聯合資信并提供有關資料。

    聯合資信將密切關注貴公司的經營管理狀況、外部經營環境及本期債項相關信息,如發現有重大變化,或出現可能對貴公司或本期債項信用評級產生較大影響的事項時,聯合資信將進行必要的調查,及時進行分析,據實確認或調整信用評級結果,出具跟蹤評級報告,并按監管政策要求和委托評級合同約定報送及披露跟蹤評級報告和結果。

    如貴公司不能及時提供跟蹤評級資料,或者出現監管規定、委托評級合同約定的其他情形,聯合資信可以終止或撤銷評級。



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